發達國家主要通過存量電源替代發展風、光。對于美、日、德、法、英等風電、光伏大國，其近年的總發電量規模相對平穩，風電、光伏發電量占比的提升主要通過替代存量煤電或存量核電，其中美國和英國近年以風、光替代存量煤電為主，日本、德國和法國以替代存量核電為主。受資源條件、政策理念等因素影響，不同國家風電、光伏發電量占比差異較大，德國2017 年風電、光伏發電量占比達25.8%，進進領先。
中國、印度處于發展風、光滿足部分增量電量需求階段。與發達國家不同，中國和印度近年的發電量仍處于較快發展階段，各類主要電源的絕對發電量仍在持續增長，但風電、光伏的占比提升較快。與此同時，中國和印度的風電、光伏發電量占比絕對值相對偏低，伴隨用電量的增長和風、光占比的提升，未來龍象起舞帶來的需求可觀。
大國風電、光伏發展趨勢迥異。受資源條件以及行業所處階段差異影響，風電、光伏近年在不同國家的發展趨勢有所差異，近年來全球范圍內光伏的發展速度整體好于風電，但并非所有大國均如此，中國、美國、印度、日本近年國內光伏整體趨勢好于風電，而德國、英國、法國等歐洲大國的風電發展相對更好。
投資建議。我們認為國內的風電、光伏仍處于發展的初級階段，從電力結構角度看，中短期內國內市場看不到天花板；海外市場風、光發展空間依然廣闊。長期看好風電、光伏行業，建議關注國內風電和光伏制造環節的龍頭企業，如金風科技、通威股份、隆基股份等。
風險提示。（1）各國能源電力行業發展受政策影響明顯，如果政策發生變化，部分國家能源電力結構調整的思路可能發生改變。（2） 如果風電、光伏度電成本不能快速下降，那么其快速發展可能面臨補貼額度持續累積導致政府難以承受的問題。（3）風電、光伏同為可再生能源，隨著發展規模的擴大未來相互競爭程度可能加劇，目前風電、光伏技術進步均快速推進，未來競爭格局存不確定性。
