海外需求增長迅猛，但短期難以彌補國內需求真空
根據(jù)5月份中國海關進出口數(shù)據(jù)我們得知，5月光伏組件出口數(shù)量同比增長59%，由于單價的下滑，出口金額同比增長為31%。增速呈現(xiàn)不斷加速的態(tài)勢，證明伴隨著光伏產品的單價不斷下滑，海外需求不斷崛起。
出口結構上看，前五月份日本、印度等主流市場竟然是衰退的，之所以出現(xiàn)同比增長的核心原因在于中東、南美、澳大利亞等市場的眾多國家大幅增長。在全世界主流市場衰退的同時取得這樣的出口成績實屬不易，也側面應證光伏電正在成為全世界最為廉價的能源，正在被越來越多的國家接受。7月2日和昱輝陽光李仙壽先生交流，他說在印度地區(qū)，光伏電的報價已經來到了2美分(這還是5.31之前的報價，現(xiàn)在如果有新的報價出來估計會更低)，而印度當?shù)孛弘婋妰r卻高達7~8美分。即便不考慮環(huán)境貢獻，光伏電的性價比在印度地區(qū)也已經遠超煤電。這樣的信息再一次印證之前的判斷：2019年下半年新的需求強周期將開啟的核心邏輯。
獲得出口數(shù)據(jù)時恰好在四川通威做市場研究的朋友交流，我立刻和他們對5月份出口數(shù)據(jù)進行了一次觀點碰撞。他們有一些不同的觀點我認為也值得借鑒思考，特記錄下來:通威投資發(fā)展部(是一個市場研究的部門，相當于通威公司內部自己的智庫部門)的朋友認為：不宜對出口數(shù)據(jù)太樂觀，核心原因在于2017年5月份國內正在瘋狂的搶630裝機，訂單都優(yōu)先滿足國內需求，所以去年同期的出口需求是被不正常壓制的。不能以5月高的出口數(shù)據(jù)判斷全年。起碼要把前五個月的平均增速拉出來看，前五個月組件出口的平均增速為33%，這樣的數(shù)據(jù)顯然不如5月份的數(shù)據(jù)亮眼。
展望今年下半年，這位業(yè)內朋友認為出口增速維持在30%的水平就不錯了，核心原因是:
1.2017年下半年有美國需求的支撐，而今年因為201雙反美國需求不再
2.2017年下半年沒有需求壓制的情況，去年同期基數(shù)較高，所以即便今年總量很高，但增速依然會下來。
3.5.31新政以后光伏產品價格雖然暴跌會引發(fā)新的需求，但是海外項目的開發(fā)周期很長，一般都是2年左右，這樣一來起碼最近三個季度還看不到更低產品價格下引發(fā)的強烈需求增長。
對于這些觀點，我表示認可。并結合分析2019年上半年的需求狀況：
2018年上半年中國裝機量可能超過20GW，如果國家沿著既有政策路徑不放松的話，那么2019年預計全年需求也僅為25GW，所以明年上半年國內需求很可能繼續(xù)明顯下滑，雪上加霜的是，目前國內約有20GW已經備案但并未完工的分布式項目，這其中有相當一部分建設進度過半很難再停下來，對北控清潔能源的調研了解下來我判斷認為他們會繼續(xù)完成這部分半截項目以等待明年分配的指標，這樣一來，明年年初10GW分布式指標一下發(fā)就被已經建成的項目消化殆盡了，所以真正的行業(yè)需求寒冬還不是現(xiàn)在，而是2019年上半年，彼時海外需求即便按照30%的增速依舊無法彌補國內需求的真空，所以真正的行業(yè)周期性低點可能發(fā)生在2019年上半年。
部分龍頭公司生存困難
最近的調研讓我感受到一些龍頭公司的生存困境，生意做得很大，但是自己的日子過得遠不如外界想象的那么好。光伏行業(yè)發(fā)展瞬息萬變，結束革新迭代迅速，生產設備經常革新。設備降價的速度遠高于會計折舊的速度，導致一些龍頭公司的賬面上經常躺著一些無效資產。這些龍頭公司面臨困境的原因無外乎：
1、主營業(yè)務面臨坍縮式下滑，某A公司，預估今年出貨量下滑35%的同時產品單價下滑30%(多晶組件年初2.7元，現(xiàn)在1.95元)，那么對應地營業(yè)收入下滑到只有全年的0.65×0.7=45%。營業(yè)收入只有去年的小一半，但是各項費用卻很難壓縮。主營業(yè)務的坍縮給公司的經營管理帶來了極大地挑戰(zhàn)。
2、過度舉債擴張;某A公司，負債率75%，這主要是歷史上不斷的擴張過程中累積的負債。由于業(yè)務做得較大，存貨+應收賬款的總額比凈資產的總額還要多。面對如此臃腫的資產負債表，只要資產價格稍稍變動，就會使得元氣大傷。
3、生產設備老舊面臨淘汰，某A公司，早些年為了拼搶市場占有率投入重金擴充產能，然而時過境遷，新設備技術、工藝進步迅速，不僅價格更低，而且能耗、人耗也更低。最近調研驚聞：現(xiàn)在一條全新perc電池產線設備環(huán)節(jié)的投入僅需2.5億元，這對于早些年動輒10億投資電池產線的公司而言無異于是噩耗。更要命的是這些老舊設備的殘值甚至高于新設備的價格。這真是一個莫大的諷刺。
4、賬簿上躺著無效資產，某A公司，2013~2015年間投入重金建設了3GW的多晶硅片鑄錠和切片產能，然而現(xiàn)在多晶硅片產能過剩嚴重，全行業(yè)開工率僅為30%，硅片價格低于部分企業(yè)現(xiàn)金成本，外購硅片成本甚至低于自產;多晶鑄錠產能已經實質上淪為無效資產，但是在賬簿上，那還是真金白眼。這里我就想插一句題外話了，光伏行業(yè)在設備環(huán)節(jié)使用10年直線折舊法是不符合客觀發(fā)展情況的，更合適的辦法應當是使用：“五年加速折舊法”。
不要以為A公司是我腦海中臆想的虛幻，而是現(xiàn)實生活中一些公司甚至是龍頭公司生存困境的縮影。任何一輪產業(yè)周期都會有公司破產的，沒有行業(yè)洗牌的周期都不好意思被叫做周期。2018年是光伏行業(yè)的成人洗禮，既然是洗禮就必然會令人刻骨銘心一些。新政調研錄第三篇著重講了龍頭公司面臨的困境以及困境背后的原因，而第四篇將會重點將這些公司破產后將會對行業(yè)引起的蝴蝶效應，敬請期待。
