而就目前，晶科的情況，我看到了晶科在2018年的三大改變：
利潤改善
市場改善
現金流改善
我對于這三點，在下面詳細分析：
I.利潤改善
其實，我在之前的文章里，為什么2018年會是晶科能源的業績反轉之年?，就已經寫到晶科在2018年的利潤將會是改善的一年，其核心原因就是產業鏈利潤的重新分配，即上游跌價，從而中下游的利潤好轉。
而這次的3月22日的電話會議上，管理層也明確的說了：
我們預期2018年上半年的毛利率會逐漸提高
其所說的也符合我最早的判斷。這里，我再稍微再說一下利潤的問題。
為何晶科Q42017年的毛利比Q32017年稍差?最主要的原因是上游硅料價格的上漲，這使得晶科雖然非硅成本有所下降，但多晶硅成本上升：
而2017年的整體盈利水平是低于管理層預期的，這里最主要的原因是：
Earningsfortheyearcameinbelowourexpectations,primarilybecausewehadalocationandalotofourproductionthatexpectedthroughourOEMpartnersspeciallyinthefirsthalfof2017duetosurgeinmarketdemandwhichaverageddownourmarket.Second,ourlastportionofourordersin2017werebookedattheendof2016andearly2017withfixedprices.
Meanwhilethecostoftherawmaterialsincreasedthroughouttheyearbasicallythepriceofpolysiliconwhichincreasedourcostpressure.
i.2017年超預期的需求使得晶科OEM的量很大，尤其是2017年上半年。
ii.因為晶科2017年的組件訂單都是在2016年底與2017年早期簽訂的，而同時上游原材料價格的上漲。
而上述問題我們已經在2018年看到了好轉，一方面是晶科OEM的量會下降，這是源于晶科的市場已經打下，并不需要再用十分激進的市場策略，另一方面，原材料價格在2018年已經開始了下跌。
這樣，總的來看，2018年晶科的利潤將會上升，而我預計，2018年晶科的毛利率將會回到15%左右(我也預計2018Q1-Q2將會達到)，具體的測算有興趣的朋友歡迎交流。
II.市場改善
目前，市場對中國今年的需求，基本是有大致的預期，認為是45Gw左右，而這也意味著與2017年相比，中國市場將略有下滑。
這其實意味著，2018年，大概率不會出現2017年那樣的超出預期的需求爆發的局面，而這對晶科是一件極好的事情。
就像之前提到，晶科之所以2017年利潤不好的一個重要原因便是，2017年超預期的需求使得晶科OEM的量很大，同時，上游原材料上漲，降低了其利潤。
而當然，這背后也還有一個重要原因是，晶科2017年的戰略仍是著重于市場份額，在全世界范圍內去搶占市場，并不著重于利潤率，所以采用了很大比例的OEM(約25%的組件出貨量是OEM)，而同時，這樣的銷售量其實背后也是晶科強大的銷售能力的體現，雖然這樣強大的銷售能力在2017年反倒成了其利潤降低的原因。
而到了2018年，我們看到，當市場遇冷的時候，晶科強大的銷售能力變成了其保持開工率的底氣：據我們調研，中國市場傳統第一季度是淡季，很多一線廠商的開工率不足(阿特斯在上周的財報里，也承認其開工率不足)，但晶科是幾乎是唯一一個仍然開工率100%的企業。
同時，晶科不僅是僅僅擁有中國市場，就如其在Q42017電話會議所說的那樣：
Theemergingmarketgraduallybecameourbiggestgrowthdriver,demandinLatinAmericaandAustralia-stronggrowthmomentum,andthemarketsintheMiddleEastandAfricaareexpectedtogeneratesubstantialgrowth.
Newemergingmarketsacedforapproximately40%oftotalshipments.ChinaandtheNorthAmericatiedforthesecondphasefollowedbytheAsiaPacificandtheEuropeanmarkets.Thischangeunderlineshowourglobalsalesnetworkareaswellasourstrategicfirstsitetoinvestinemergingmarketsearlyinordertobenefitfromtheircurrentphaseoftrafficgrowth.
新興市場逐漸成為了晶科最大的銷售增長點，拉丁美洲與澳大利亞目前有十分好的增長趨勢，而中東與非洲也即將預期有好大的增長。
在2017Q4的出貨量里，新興市場已經占了40%的總出貨量份額，中國和美國幾乎是并列第二，隨后是亞太和歐洲市場。這樣的變化顯示出了，晶科全球銷售網絡的優勢，以及之前晶科一直將在新興市場占領市場的戰略優勢發展了出來。
一言以蔽之，2018年，全球需求也許仍然在100Gw左右，但中美市場將不再是增長的主要點，而新興市場將會是主要的增長點。這樣的市場變化，將會對晶科是最有利的時候，這也意味著晶科過往的市場投入的優勢也即將在2018年展現。
III.現金流改善
很多人擔心晶科的現金流問題，而確實，過往像晶科這樣的光伏制造企業在現金流上一直較緊，而在2018年，我預計晶科的現金流將會有很大的改善。
我們看到，在2017年Q4，其經營性現金流為1.75億美金，同時，其資本支出為1.45億美金，意味著其自由現金流為正，為0.3億美金。
在我看來，晶科的現金流改善已經從Q4開始展現，而其2018年經營現金流與自由現金流都會比之前更有好轉。究其原因，我認為很重要的一點是我們看到電站業務的現金流的改變。
這里，最主要的原因就是國外市場電站會給予組件廠商預付款，而國內市場電站幾乎沒有這樣的預付款。這個預付款的改變，將會極大的改善晶科的現金流狀況。
正如晶科IR在電話會議里所說：
We'vegotsignificantamountofdownpaymentfromour-thecontractwesignedintheU.S.,andalsowehaveotherorderstocome,whichalsomaybefollowthesamepattern.Sothisyearweassumeourimpacttothecashflowwillbegood.
晶科收到了很大一筆預付款，從其美國簽署的訂單，同時，我們看到這樣的預付款模式的訂單也越來越多。所以今年，我們預計我們的現金流會改善很多。
這里，我稍微做一個計算：上述晶科IR所說的合約，是晶科與美國某電站業主簽署的1.75Gw的訂單，這個訂單是分三年完成，而我預估這個訂單的總合同價值會在5-6億美金左右，而如果是10%的預付款，則晶科可以收到5000-6000萬美金的正現金流。
同時，晶科CFO在電話會議里也透露出，其2018年的計劃：
Sowehavesufficientcashflowtrendforthecapacityexpansion$350million.Andthisyear,ourfocusisontheprofitabilityistheoperatingcashflows,weexpectourfreecashflowareexpectingtobebreakevenandthatisourtarget.
我們預計，晶科自身會有充足的現金流來進行2018年的資本支出，約3.5億美金。在2018年，晶科將注重盈利和經營現金流，我們預計自由現金流將在2018年達到臨界點。
這里，我稍微解釋一下，自由現金流到臨界點的意思是，經營現金流與資本開始是相同的，即經營現金流在2018年會為正的3.5億美金左右。
所以，綜上所述，我依然認為，2018年將會是晶科業績反轉的一年，同時，2018年，晶科的利潤，市場，以及現金流都會有很大的改善。
