東北證券政策，光伏產業“十二五”期間蓬勃發展，“十三五”期間預計也將繼續穩定有序地增長。當前制約行業發展最主要不利因素仍是限電問題，推薦限電不嚴重地區電站比例大的公司和分布式光伏。推薦業績較好的東方日升、拓日新能，單晶替代隆基股份、分布式光伏中天科技、曠達科技。

招商證券建議買入優質的光伏運營企業太陽能，曠達科技，京運通;優質的制造企業也將長期受益，隆基股份。

【個股研報】

東方日升：業績爆發式增長，積極布局海外市場

東方日升(300118)事件：7月13 日，公司發布《2016 年半年度業績預告》，2016年半年報業績顯示，同比上年同期增長346.34%-356.05%，凈利潤4.6-4.7 億元。

點評：

光伏電站快速擴張，業績成倍增長，積極布局海外市場。目前，公司在德國、英國、意大利、保加利亞、羅馬尼亞等地區累計投資建成總裝機容量超過100MW 的光伏發電項目。國內電站布局方面，公司己在浙江、云南、山東、內蒙、江蘇、新疆、陜西、河南等重點區域地做了必要的布局，并己建立項目子公司。公司在建電站約547MW，項目儲備超過1GW，確保公司未來2 年營收和貢獻利潤增長。在拓展國內市場的同時，公司也在積極布局海外市場，3 月17 日，公司在墨西哥的300MW 電站項目首期進入施工階段。4 月20 日，公司已成功與印度Mytrah 能源公司簽訂175MW 太陽能組件供貨合同。我們預計，公司會進一步加大對印度市場的開拓力度。5 月4 日，公司發布《2016年度非公開發行股票(創業板)預案》等多項公告，公司本次非公開發行募集資金總額為不超過350，000 萬元，本次非公開發行股票數量為不超過25，000 萬股，公司控股股東、實際控制人林海峰承諾以現金方式按照與其他發行對象相同的認購價格，認購金額不低于60，000 萬元人民幣。投資于內蒙古150MW 集中式光伏發電項目等438MW 光伏電站項目。有助于進一步支撐公司業績的提升。上半年，并購洛陽超日，當期損益增加貢獻半年業績。扣非后的凈利潤達到2.732-2.832 億，同比增長165%-175%，凈利潤不考慮非經常性損益也得以翻倍，說明公司整體經營業績優秀。

光伏產業鏈進一步下移，布局能源互聯網。 公司光伏產業鏈進一步向下延伸，積極推進光伏產業鏈各業務多元化發展，通過有效整合內外部資源，積極布局互聯網金融、電站檢測等業務，公司全資公司光合聯萌與日升融資租賃已先后開始運營，其中光合聯萌交易金額、活躍客戶數、客戶認可度等均取得了大幅的突破，努力構建“新能源+金融創新+能源互聯網”商業模式，提升在行業中的盈利能力，我們看好公司的商業模式。

轉型升級意圖明顯，從制造業向制造服務業轉型。 公司轉型升級意圖明顯，將自己打造成光伏制造服務業企業，從光伏制造業向制造服務(金融服務)業轉型，這也是“十三五”期間光伏行業的發展趨勢之一。

盈利預測。隨著光伏行業進入快車道，公司的各項業務都處于業績快速釋放期，在2020 年平價上網之前，特別是2016 年6 月30 日之前，公司的組件和EVA 業務會加速提供盈利貢獻。我們預計在國家光伏十三五規劃逐步落實下，公司2016 年-2017 年的EPS 分別為0.93和1.22 元，對應的PE 為17X 和13X。我們給予“買入”評級。

風險提示

公司光伏電站運營不達預期，新能源政策有所變化。(太平洋)

隆基股份：單晶市占率一路攀升，巨頭地位愈加穩固

事件：

2016 年8 月18 日，公司發布中報。報告期內，實現營業收入64.24 億元，同增282.51%;實現歸母凈利潤8.61 億元，同增634.17%;基本EPS 為0.49元/股，同增600%。

投資要點：

產銷大規模擴張驅動利潤高增長，盈利水平再創新高公司上半年業績靚麗，實現凈利潤8.61 億元，符合此前發布的業績預告。上半年共實現主營業務收入64.24 億元，完成了全年收入目標的59%。扣非后加權平均凈資產收益14.09%，同增11.48 個百分點;綜合毛利率25.89%，同增5.02 個百分點。主要原因為受益于630 搶裝疊加單晶替代，硅片、組件產銷量劇增。

硅片、組件產銷率雙雙過百，公司營運能力大幅提升2016 年上半年，公司生產線滿負荷生產，單晶硅片、組件產銷兩旺：單晶硅片產量6.67 億片，同增132.04%;出貨7.4 億片，產銷率高達110.87%，完成全年出貨目標的65%;組件產量910.28MW，同增496.90%;出貨922.85MW，產銷率達到101.38%，完成全年出貨目標的40%。單晶因其更高的發電效率及逐步突顯的成本優勢，促使下游廠商需求一路高漲，持續推動公司營運能力提升。公司上半年預收賬款同增453.25%至4.26 億元，占到銷售額的6.63%;存貨周轉天數同比減少141天至48 天，應收賬款周轉天數同比減少5 天至60 天，營業周期同比減少146 天至108 天;經營活動現金流為凈流入5.31 億元，同比去年上半年2.55 億元凈流出大幅改善。

管理層再添200-2000 萬增持計劃，持續看好公司投資價值2015 年下半年公司董事長和總經理共增持公司股票約1940 萬股，2016年6 月14 日董事長再度發布未來12 個月內增持200-2000 萬股公司股票的計劃。其中，6 月14 日、6 月21 日共計增持公司股份2，196，810股，累計買入均價為12.65 元。截至6 月21 日，鐘寶申先生持有公司股份數量為34，740，774 股，占公司總股本的1.96% 。我們認為，管理層不斷增持公司股票，彰顯對公司未來發展充滿信心。

盈利預測和投資評級：產銷大規模擴張，全產業鏈布局深入;成本優勢凸顯，單晶替代邏輯逐步印證;海外生產基地穩步推進;綁定下游客戶資源，布局推廣分布式光伏電站，未來成長趨勢確定;管理層持續增持，定增批文落地。暫不考慮非公開發行的影響，預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.72 元、0.95 元、1.20 元，對應當前股價估值分別為21倍、16 倍、13 倍，維持“買入”評級。

風險提示：單晶替代多晶趨勢不及預期;單晶合作協議推進不達預期;非公開發行不能順利實施。(國海證券)

拓日新能：業績大幅增長，電站開發和組件擴產助力業績增長

事件：8月24日，公司發布《2016年半年度報告》，公告指出，營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別為6.4 億、0.58 億和0.5 億元，同比增長178.63%、381.18%和782.47% 。

點評：

員工持股，彰顯自信和定力。近期，參加本員工持股計劃的員工總人數共計75 人，包含公司部分董事、監事、高級管理人員及核心骨干。公司員工的自籌資金，金額不超過322 萬，以及控股股東借款644萬，總計不超過966 萬元。本員工持股計劃涉及的標的股票數量約為121.05 萬股，涉及的股票數量約占公司現有股本總額的0.196%，累計不超過公司股本總額的10%。根據調研得知，公司重新整合高管團隊，從重視內部風險管理向內部管理和外部營銷并舉邁進，相信2016 年業績有所保證。

電站開發和組件擴產助力2016 年半年和全年業績高增長。公司上半年繼續推進光伏電站項目的開發與建設，完成青海拓日共和20MW 光伏發電項目的建設與并網。截至2016 年6 月底，公司己并網驗收的光伏電站項目包括喀什瑞城一期20MW、定邊一期_SOMW、岳普湖一期20MW、定邊二期110MW 和青海拓日共和20MW。電站收入在上半年得到逐步釋放，隨著下半年國家不斷推出改善限電狀況的措施，公司電站收入將進一步增長。上半年，電費收入增長164.93%，毛利增長29.72%。同時，陜西拓日利用自身裝備自制優勢，計劃于年底前逐步實現組件1GW 產能和光伏玻璃2GW 產能，其中上半年組件和玻璃銷售大幅增長，成為公司強勁的利潤來源之一。晶體硅電池片和組件收入增長429.46%。2016 年全年和上半年營收高增長有保障。

盈利預測。在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下，公司電站規模不斷擴大，業務結構進一步優化，業績進入持續增長通道。預測公司2016-2017 年EPS 分別為0.17 和0.34，給予“買入”評級。

風險提示

業績大幅增長，電站開發和組件擴產助力業績增長—拓日新能。(太平洋)