1）自年初以來，硅料價格首次出現下降。據硅業分會報道，多晶硅價格開始下降。相比上周報價，本周單晶復投料成交均價21.42萬元/噸，環比下降1.38%；單晶致密料成交均價21.10萬元/噸，環比下降1.12%；單晶菜花料成交均價208.2元/kg，環比下降1%。
2） 自2020年12月以來，硅料價格上漲超150%，壓制行業終端需求。近期CPIA發文呼吁光伏行業健康發展，硅料價格漲速明顯放緩，近期甚至開始下降。預計未來硅料價格將形成拐點向下，進入良性區間，光伏行業需求有望迎來向上拐點。
3）光伏將成為碳中和的絕對主力。2020年全球光伏新增裝機130GW，我們測算2030年全球光伏新增裝機將達到1200-1400GW，未來10年將迎10倍左右增長，CAGR達25%-27%。
光伏/光伏設備：擁抱三大新技術——顆粒硅、異質結、大尺寸
顆粒硅：優勢漸顯、產業化進程將提速，有望成新一代硅料技術，助力光伏降本
1）需求端：5月晶澳公告采購專門的顆粒硅近15萬噸，萬噸級大規模采購表明顆粒硅獲得市場認可，標志著大規模產業化的開端。此前，中環、隆基均有與協鑫簽顆粒硅長單采購合同。目前上機數控、晶澳、中環、隆基等主流硅片廠商已紛紛試用顆粒硅，摻雜比例較此前已大幅提升。在量產N型晶棒中使用顆粒硅料，品質參數穩定、且拉晶成本降低。
2）供給端：目前保利協鑫在徐州、樂山、內蒙古3地合計規劃顆粒硅產能達50萬噸。其中上機數控與保利協鑫合資建設30萬噸，上機在一期6萬噸顆粒硅項目中參股35%，將強力推動顆粒硅產業化進程。我們預計上機數控和保利協鑫的30萬噸顆粒硅項目進展順利；預計2022年中國顆粒硅產能將達10-20萬噸，未來將加速釋放。6月保利協鑫顆粒硅技術應用示范項目正式投產，將加速顆粒硅產業化量產進程，預計市場對顆粒硅接受度將加速提升。
異質結：近期華晟、通威等項目重大突破，大規模應用臨近，未來5年行業CAGR超80%
1）光伏異質結對降低光伏度電成本、在全球大范圍推廣從而實現“碳中和”至關重要，是光伏“未來之星”。未來將取代PERC成為光伏電池片第三代主流應用技術。
2）行業將孕育千億市值龍頭：預計2025年HJT設備市場空間有望超400億元，5年CAGR為80%。在凈利率20%的假定下，25倍PE假定下，HJT設備行業市值2000億元。預計行業龍頭市占率有望超過50%，未來有望達千億級市值。HJT設備 “百花齊放”、多技術路線共存。
“大尺寸”：“降本增效”，帶來新一輪迭代需求，設備開啟大尺寸更新迭代時代
大尺寸具有“降本增效”優勢。我們判斷，2021年大尺寸（210/182）將成為市場主流，2022年將占據90%以上的市場份額。市場新增設備需求基本上大部分按照210向下兼容標準實施，將逐步替代存量設備。長晶爐、切片機、電池片、組件設備廠商將明顯受益。
