自2018年下半年起，受補貼缺口持續增大、電網消納等因素影響，光伏行業的高速發展踩下了“剎車鍵”。從制造業看，增速減緩的規模控制與巨大的擴產產能直接導致了產品價格的快速下降；而從投資企業分析，拖欠的巨額補貼不僅侵蝕著企業的現金流，更有甚者，發電收益僅能勉強覆蓋資金利息。
巨額補貼缺口不堪重負：排隊賣電站
據光伏們了解，不少光伏電站持有量較大的企業補貼拖欠數額已達數十億元，且正在以每個月上億元的速度增加，投資企業承受了巨大的資金壓力，其中民營企業處境尤為艱難。這也導致不少民營企業紛紛出售手中電站資產，以改善企業現金流。
作為光伏電站持有量最大的民營企業，協鑫新能源2018年財報數據顯示，截至2018年年底國內總裝機容量達7166MW，而納入國家可再生能源電價附加資金補助目錄的電站僅有1857MW，占比為25%，但即使納入補貼目錄的電站仍在存在補貼拖欠的情況。協鑫新能源財報顯示，2018年內收回補貼合共約人民幣14.7億，到2018年底應收補貼總額為67.8億元。
巨大的補貼缺口也讓協鑫新能源放慢了光伏電站開發的步伐，其年報中提到，2018年上半年協鑫新能源集中完成大部分的開發建設，而下半年則以降負債、保障現金流為主要目標。
這一策略也在之后的消息中得到了證實。公開消息顯示，2018年10月協鑫新能源向中廣核太陽能出售160MW光伏電站項目的80%股權及對應股東貸款；12月向三峽新能源出售約140MW光伏電站項目的所有股權，兩項交易完成后將收回現金合共約4.7億元（經扣除交易成本）；2019年3月協鑫新能源又以2.46億元向中國電力附屬公司五凌電力出售280MW光伏電站項目的55%權益。截至2018年底協鑫新能源在持有電站規模增加的情況下，負債率維持在84.1%左右。
作為國內僅次于協鑫新能源光伏電站裝機的第二大民營投資企業，正計劃上市的晶科電力在最新一期發行文件中表示，為充分利用公司在光伏電站開發、運營及 EPC 等方面的經驗優勢，公司延伸開展光伏電站轉讓業務，轉讓業務主要涉及的是公司自主開發及建設光伏電站，建設完成后轉讓給購買方。
另一家電站持有量較大的民營企業——正泰新能源則是通過減少限電區域電站份額，增加分布式電站比例的方式，改善存量電站資產結構，使電站的凈資產收益率得到提升。據悉，正泰新能源截至2018年底運營端電站權益規模約3GW，截至2018年年底，補貼拖欠額也達到了16.67億元。
為了優化電站資產，正泰新能源以5.39億元向浙江水利水電出售了位于限電區域甘肅、寧夏等地區9個集中式電站51%的股權，又以7.03億元在江蘇、安徽和浙江等地區收購了隆基旗下17個分布式光伏電站。
收購條件越來越嚴苛，電站出售沒那么簡單
上述種種直接導致了光伏電站交易日益頻繁，規模也越來越大，尤其在531政策之后，國內光伏電站資產交易快速增長。根據TÜV萊茵數據，5·31新政后不到半年，公開信息的光伏電站資產交易數量、容量、金額均超過了前三年的總和，共完成11起交易總計1295MW，交易金額近90億人民幣。
盡管存量光伏電站存在著巨大的交易市場，然而實際操作起來卻沒有想象中那么順利。
李明所在的企業目前持有1GW左右的光伏電站，在陸續完成一系列的出售事宜之后，剩下的光伏電站仍在尋找合適的買家。“一方面，迫于財務壓力，目前市場上有不計其數的光伏電站在等待收購；另一方面，以五大四小為主體的國企央企對于光伏電站的‘套路’越來越了解，形成了很典型的買方市場”，李明透露道，“我們接觸到的收購方甚至將收益率要求提高到了10%左右，進入補貼目錄的優先收購。”
除了收購要求提高之外，有行業資深人士表示，“目前光伏電站交易主要存在兩個痛點，一是賣家一般要求出售價格較高，價格不易談攏；二是買方在收購項目辦理股轉前，要求項目公司債務結清，然而大多業主項目的建設資金是通過融資或者借款籌集，并且本來就是由于缺錢才出售電站資產，債務結清幾乎難以實現。”
對賣方來說，出售光伏電站可能是“救命錢”，上述種種問題使得這一過程無法順利推進。但從買方來說，收購電站也沒那么容易。
一家跨行業進入光伏投資領域的國有企業相關負責人告訴光伏們，目前通過收購的方式參與光伏電站投資進行的并不順利，原因在于，一方面不少光伏電站手續合規性較差，而國企對于合規性的要求比較高；另一方面，第八批補貼目錄遲遲未有消息，之前納入補貼規模的光伏電站補貼也一直處于拖欠、發放不及時的狀態，收益測算的邊界條件無法明確。
不過上述人士強調，單純看收益率指標其實沒有多大的參考意義，因為每家的要求以及測算條件都不一樣。對于他們來說，單純的技術問題并不是光伏電站出售的障礙，“凡是技術問題都可以整改，合規性才是真正阻礙這些電站交易的最大風險。”
光伏電站投資領域歷經近幾年的火爆發展之后，正逐漸趨向理性。但在投資收益率吸引若干掘金者進入之時，大量存在手續不完備等各種風險的光伏電站蜂擁拔起，在補貼拖欠愈發嚴重的時候，這些光伏電站或將那批“冒險者”拖入懸崖邊緣。
