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　　進(jìn)入到2019年下半年，我國光伏行業(yè)開始邁入競爭下半場，資本整合和產(chǎn)業(yè)集中度在加劇。無論其他數(shù)據(jù)如何漂亮，一個(gè)企業(yè)的負(fù)債情況和穩(wěn)健的現(xiàn)金流，才是確保企業(yè)能夠健康存活和能走多遠(yuǎn)的重要因素之一。

　　

　　但不巧的是，隨著整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)向降速，以及去杠桿化擠泡沫的力度不斷加大，出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題甚至暴雷、破產(chǎn)的公司開始大量出現(xiàn)，光伏行業(yè)情況稍好但同樣不容樂觀。尤其是在經(jīng)歷了2018年531光伏新政震蕩和可再生能源補(bǔ)貼嚴(yán)重拖欠之后，很多光伏企業(yè)的資金鏈已繃緊到隨時(shí)要斷裂的程度。

　　

　　那么，我國光伏企業(yè)的生命力和財(cái)務(wù)健康程度到底如何?為此，華夏能源網(wǎng)特別選取21家光伏上市企業(yè)進(jìn)行了負(fù)債情況盤點(diǎn)，試圖用數(shù)字還原一個(gè)真正的光伏“負(fù)債”江湖。

　　

　　由來已久的“缺錢潮”：總負(fù)債超3000億

　　

　　根據(jù)盤點(diǎn)的21家光伏上市企業(yè)負(fù)債情況顯示，這21家企業(yè)的總負(fù)債達(dá)到了令人咂舌的3023.41億元。相對(duì)于總資產(chǎn)5144.68億元來說，負(fù)債率為58.77%，整體上看還是落在60%的紅線范圍以內(nèi)。

　　

　　這21家企業(yè)中，有7家企業(yè)的負(fù)債超過了200億元，其中特變電工(600089.SH)以566.7億元占據(jù)負(fù)債金額第一位，另外幾家負(fù)債較多者分別是正泰電器、隆基股份、中環(huán)股份、通威股份、中節(jié)能太陽能。

　　

　　而負(fù)債超100億以上的光伏上市公司，總計(jì)達(dá)到了11家，超過了所統(tǒng)計(jì)企業(yè)的一半;負(fù)債較低的，唯有錦浪科技(300763.SZ)和上機(jī)數(shù)控(603185.SH)兩家負(fù)債低至個(gè)位數(shù)，且整體負(fù)債率不高。

　　

　　整體負(fù)債率的情況，宣示著光伏行業(yè)的“缺錢潮”。特別是近幾年，實(shí)體制造業(yè)面臨著融資難的問題，加之市場和產(chǎn)業(yè)政策的不斷變換，光伏企業(yè)均出現(xiàn)了程度不斷加強(qiáng)的“錢荒”。于是，才有了國資入場、抱團(tuán)取暖、質(zhì)押股權(quán)等各類資本補(bǔ)血運(yùn)作的出現(xiàn)。

　　

　　實(shí)際上，我國光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了初期資本蜂擁而入的“甜蜜”時(shí)代后，從2011年開始，風(fēng)潮就變了。受2011開始的歐美市場雙反政策影響，主要依靠出口市場的中國光伏企業(yè)便陷入困境。諸如無錫尚德、江西賽維等龍頭企業(yè)也轟然倒塌，留下幾百億的債務(wù)問題，資本市場也因此對(duì)光伏“敬而遠(yuǎn)之”。

　　

　　在光伏企業(yè)回暖幾年后，光伏企業(yè)在2017年迎來了迅猛擴(kuò)張期，諸如隆基、通威、中環(huán)等龍頭企業(yè)都在大幅擴(kuò)產(chǎn)，這也帶來了資本負(fù)債額的提高。而531光伏新政的突至，讓光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到寒冬，資本市場也隨之冰凍，光伏行業(yè)再次進(jìn)入極度缺錢的狀態(tài)，大家都在忙著找錢以續(xù)命。

　　

　　于是，從531新政至今的一年多時(shí)間里，一些光伏企業(yè)用發(fā)債、配股、抵押貸款、出售電站、出售資產(chǎn)甚至直接賣身等方式，來改善資金狀況;一些經(jīng)營狀況較好的光伏企業(yè)，依然在大肆進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)整體負(fù)債額在進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　

　　負(fù)債率超90%，個(gè)別企業(yè)“暴雷”風(fēng)險(xiǎn)劇增

　　

　　在本次記者盤點(diǎn)的21家光伏上市企業(yè)中，共有8家企業(yè)的負(fù)債率超過了行業(yè)平均負(fù)債，其中向日葵(300111.SZ)以90.99%的負(fù)債率位居榜首;與向日葵總資產(chǎn)體量相仿的上機(jī)數(shù)控(603185.SH)，負(fù)債率僅為18.12%，成為負(fù)債率最低的公司。

　　

　　實(shí)際上，向日葵并非只在負(fù)債率上存在嚴(yán)重問題。2018年，其實(shí)現(xiàn)營收6.57億元，同比下降57.04%;凈利虧損11.33億元，同比下降4879.84%，凈利虧損創(chuàng)下了其在2010年創(chuàng)業(yè)板上市以來的“最高值”。

　　

　　在2019年上半年，向日葵營收3.81億元，同比下降了24.15%;盈利0.03億元，徘徊在盈虧邊緣。雖然其以壞賬沖回的神秘方式扭虧為盈，并且一度擱淺的重組資產(chǎn)計(jì)劃也獲得批準(zhǔn)，但在累計(jì)套現(xiàn)24.58億元的董事長吳建龍帶領(lǐng)下，向日葵并不被資本市場看好。

　　

　　另外一家企業(yè)中來股份(300393.SZ)，也在高負(fù)債率和現(xiàn)金流壓力下，使得實(shí)控人和高管層不斷套現(xiàn)。2019年以來，中來股份控股股東、實(shí)際控制人林建偉、張育政總計(jì)套現(xiàn)已經(jīng)超過了5億元!加上2018年高管及股東密集減持套現(xiàn)的2億元，一年多時(shí)間內(nèi)總套現(xiàn)達(dá)到了驚人的7億元!

　　

　　值得注意的是，中來高層這7億元套現(xiàn)是發(fā)生在531新政一年多來，企業(yè)最為缺錢的時(shí)候。而中來股份截至2019年6月份，現(xiàn)金流為負(fù)的2.03億元!不僅如此，公司實(shí)控人手中的1.39億股處于質(zhì)押狀態(tài)，公司債務(wù)情況更甚。

　　

　　相比于這兩家高層“套現(xiàn)”不斷、在光伏競爭下半場風(fēng)雨飄搖的企業(yè)，以愛康科技(002610.SZ)為代表的資產(chǎn)由重轉(zhuǎn)輕、及時(shí)戰(zhàn)略升級(jí)的光伏企業(yè)，更值得學(xué)習(xí)。這些企業(yè)更早、更積極的拋售電站資產(chǎn)，換取現(xiàn)金流，并開拓新業(yè)務(wù)，投入到新技術(shù)、新產(chǎn)能之中，現(xiàn)金流狀況相比之前有較大改善。

　　

　　超3000億的負(fù)債壓在光伏上市企業(yè)頭上，是行業(yè)健康發(fā)展的一個(gè)沉重包袱，對(duì)于部分企業(yè)則是頂在頭上的一顆雷。這么龐大的債務(wù)，已經(jīng)讓中小企業(yè)不堪重負(fù)，大型企業(yè)也面臨著“債壓”超標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。如何降低負(fù)債，更健康的盤活存量資產(chǎn)，成為了每一個(gè)光伏企業(yè)必須要面對(duì)的問題。

　　

　　對(duì)于大多為民營性質(zhì)的光伏企業(yè)而言，控制好風(fēng)險(xiǎn)，在市場火熱狀態(tài)時(shí)不頭腦發(fā)熱超額負(fù)債去搞擴(kuò)張，在市場低迷時(shí)保持良好信用和融資渠道的暢通，將是企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展的重要保障。在中國光伏競爭的下半場，資本市場對(duì)光伏上市公司的“考試”，才剛剛開始!