中利集團：受光伏扶貧政策影響大，項目墊資難題亟待化解
6月20日，中利集團回復問詢稱，公司約100億應收賬款相當一部分系因“光伏扶貧”及國補延遲發放造成的。多位業內人士對第一財經記者表示，中利集團的應收賬款“窘境”，與光伏補貼及光伏扶貧政策的變化關系莫大。
而這并非光伏行業第一次遭遇政策調整下的“大降溫”，但卻是“光伏扶貧”項目遭遇的“寒流”。曾經引以為豪的創扶貧新模式“光伏+農業”扶貧，目前還給中利集團累積下30億應收賬款，占應收賬款賬面值約四成。
2018年3月26日出臺的光伏扶貧政策，規定貧困縣光伏扶貧項目不可舉債建設。這一規定將此前“企業墊資——資產移交——政府以資產融資——向企業還款”的光伏產業扶貧項目資金鏈條突然中斷，不少企業“叫苦不迭”。
據第一財經記者統計，繼中利集團開創“光伏+農業”扶貧模式后，多家上市公司也參與到“光伏扶貧”項目中，包括通威股份、海陸重工、露笑科技、正泰電器、協鑫集成等上市公司，近年來都承接了規模不等的“扶貧光伏電站EPC項目”，資金占用情況不一而同。
因“扶貧”而貧？
中利集團2017年、2018年應收賬款余額均維持在90億元以上的高水位，其中，2018年中利集團在總營收規模從194億下降為167億元的情況下，應收賬款余額同比變化卻并不明顯。
此前，交易所針對2018年年報問詢，要求公司說明報告期內應收賬款余額保持較高水平的原因和合理性，并與同期營業收入降幅對比，分析說明存在差異的原因和合理性。
6月20日，中利集團回復的內容顯示，造成營業收入與應收賬款升降幅度不匹配的結構性影響，主要來自扶貧項目墊資投建和回款不同步。
中利集團稱，由于2017年公司切入扶貧電站建設領域，應收賬款占營業收入的比重較上期有所增長。2017年，中利集團扶貧電站確認營業收入30.88 億元，收入確認當年回款比例約為24%，次年回款比例約為36%；2018 年扶貧電站確認營業收入31.10億元，收入確認當年回款比例約為33%，本期回款率高于上期回款。
由此，扶貧電站應收賬款占收入比例從2017年的83.64%上升至2018年的117.84%。
2017年以來，中利集團合計為貧困縣墊資建設扶貧電站資金62億元，至2018年末，仍有36.65億應收賬款掛賬，2018年，光伏扶貧電站銷售收入占全部銷售收入比重為18.59%，但該業務形成的應收賬款賬面價值，占全部應收賬款賬面價值的比例約40%以上。
第一財經記者也注意到，在光伏扶貧電站的會計核算方法上，上市公司的處理方法各有不同。比如中利集團將光伏扶貧電站EPC項目，按完工百分比法列入應收賬款，而通威股份則列入“在建工程”（后期轉固定資產）。
財務專業人士告訴記者，這是因為所簽工程項目承建合同的雙方約定不同造成的差異。“如果項目產權屬于政府，對企業來講，計入應收賬款是恰當的；如果項目產權在移交前屬于企業，則有可能計入在建工程（固定資產）或存貨來核算。”
這一會計核算方法令中利集團的應收賬款顯得特別“扎眼”。
從扶貧電站應收賬款占收入比例來看，這部分業務回款2018年較2017年明顯變慢。此前，中利集團曾在非公開發行可行性分析報告中提到，因2018年3月26日，國家能源局、國務院扶貧辦新發布的政策，不允許貧困縣光伏扶貧項目貸款，造成上市公司光伏扶貧電站開發建設業務形成的應收賬款增加，回款速度未達預期，導致公司流動資金較為緊張。
中利集團提到的這項政策，是2018年3月26日國家能源局和國務院扶貧辦發布的《光伏扶貧電站管理辦法》，該政策規定，光伏扶貧電站不得負債建設，企業不得投資入股”。
中利集團董事長王柏興此前在接受第一財經記者采訪時表示，應收賬款高居不下，是政策性因素造成的。“我們承接了50多個貧困縣的光伏電站扶貧項目，當時還是中利創新推出并在合同約定這些電站產權是歸政府的，建成并網后政府可以拿資產去貸款或融資租賃，但這份文件一下來，貧困縣不能獲得貸款了，中利集團的回款也就受影響了。”
第一財經記者獲得的一份中利集團向有關部門呈交的報告稱，截至報告日35個貧困縣累計拖欠扶貧工程款33億元。公司為此承擔了兩年利息費用及應收款壞賬計提共7億元。沖減了公司2018年利潤。
行業內不同程度受到影響
中利集團推出的“光伏+農業”扶貧電站,產權歸屬貧困縣集體所有，在產業扶貧項目類型中，列入“資產收益類”扶貧，一般來說，工程承接企業在電站建成并網后，當地貧困村就受益電站資產、發電+農業的疊加收益，并解決部分貧困人口就業，從而實業從“輸血式”扶貧向“造血式”扶貧轉變。
除中利集團墊資以外，王柏興告訴記者，他個人股票質押融資也有相當一部分用于墊資光伏扶貧項目。
2019年一季報顯示，王柏興為中利集團第一大股東，所持股份占總股本25.64%。截至2月28日，公司實際控制人王柏興及其一致行動人質押上市公司股份總數為28936.18萬股，占其持股總數的99.36%，占公司總股份的33.19%。
“質押資金除了增持公司股票以外，大部分都投到實業中。其中相當一部分墊資到光伏扶貧項目中”，王柏興對第一財經記者表示，“項目需要啟動資金，我個人借出部分貧困縣光伏扶貧項目20%資本金，出借總額達到6.05億元，到現在還有4億欠著沒收回來。”
第一財經記者查詢上市公司公告發現，因受光伏扶貧政策調整影響，應收賬款上升或計提壞賬的上市公司，或者巨額資產減值的，并非中利集團一家。
露笑科技光伏電站業務形成的應收賬款顯著上升。該公司2018年因光伏電站EPC業務而形成的應收賬款，年末余額較同比翻倍，達到7.68億元。
海陸重工子公司則以變通的方式解決光伏扶貧工程欠款。
海陸重工2017年收購了光伏企業江南集成。2018年江南集成應收賬款占營業收入的比例較上年顯著增加。該公司解釋稱，由于本年度光伏行業國家宏觀調控，對于光伏扶貧電站不允許融資租賃等限定造成本年度應收款項較大，江南集成從事的光伏扶貧建設主要為阜城匯光2.68億元等項目，目前已通過公司內部股權重組和政府回購解決工程款。
包括531光伏新政和光伏扶貧政策的變化對行業帶來的影響下，海陸重工2018年年報一舉對江南集成項目計提了8.14億元商譽減值。
各家上市公司都在以不同的方式化解和應對政策突變帶來的影響。而中利集團光伏扶貧參與度比較深，由此形成的財務影響也更為明顯。
“在去年去杠桿的環境下，中利一面償還銀行貸款，一面替扶貧項目墊資。在2018年還掉20多億貸款的情況下，目前各貧困縣還欠中利30多個億，這對一家民營企業來說，真的很難。”王柏興表示。
2018年年報顯示，中利集團短期借款由年初66.28億元，下降為48.58億元；長期借款由24.29億元，下降為10.22億元，有息負債累計下降31.77億元，資產負債率由71%下降為65%，去杠桿力度較為明顯。
受到531光伏新政和光伏扶貧新政的影響，中利集團在國內的光伏產能已大大縮減，開始轉戰國際市場。王柏興表示，公司光伏電站項目海外在手訂單形勢不錯，目前海外電站項目已有儲備量2吉瓦以上。
前幾年，政府投資建設的項目，由企業墊資的情況嚴重，企業積累了大量的應收款，導致不少企業資金鏈吃緊甚至破產倒閉。從上市公司的情況來看，由企業墊資的政府投資項目，比如PPP和EPC項目，工程欠款拖欠嚴重，就財務報表而言，這些欠款反映在不同會計科目中，比如除了上文提到的應收賬款、在建工程、存貨等科目外，還有PPP項目形成的股權投資款，比如東方園林就將這類墊項目資計入“其他非流動資產”，2018年一季報，東方園林該項資產總額首次超過100億元。
好消息是，2019年5月5日，國務院正式公布了《政府投資條例》。該條例將于2019年7月1日起施行。該條例規定，政府投資項目開工建設，不得違規舉債籌措投資資金、不得由施工單位墊資。光伏扶貧作為一種政府投資行為，也將受此條例約束。但該文發布之前，光伏扶貧企業大量存量墊資已經形成，這一難題等待各方找到一個合適化解之策。